Банк России планирует регуляторные изменения после дефолта ЕвроТранса

Дефолт по облигациям – неисполнение эмитентом обязательства по выплате купонного дохода или номинальной стоимости облигации в установленный срок (ст. 810, 811 ГК РФ). Банк России рассматривает возможность регуляторных изменений после того, как ПАО «ЕвроТранс» допустило дефолт по десяти выпускам облигаций общим объемом 27,087 млрд рублей.

Об этом 21 сентября на Московском финансовом форуме – 2026 сообщила директор департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерина Абашеева. Изменения могут коснуться ответственности аудиторов, института представителя владельцев облигаций (ПВО) и правил листинга. От итогового набора мер зависит, как быстро держатели облигаций «ЕвроТранса» и других закредитованных эмитентов смогут вернуть вложенные средства.

Что произошло с «ЕвроТрансом» и почему Банк России заговорил о новых правилах

К началу сентября 2026 года ПАО «ЕвроТранс» – оператор сети из 57 АЗС «Трасса» в Москве и Московской области – признало дефолт по купонным выплатам сразу по всем десяти выпускам облигаций – семи биржевым и трем корпоративным, общим объемом 27,087 млрд рублей. Причиной эмитент назвал временную нехватку свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.

Проблемы начались раньше – с апреля 2026 года компания неоднократно допускала технические дефолты по отдельным купонам, а первый полноценный дефолт признала 5 августа. В мае рейтинговое агентство «Эксперт РА» отозвало кредитный рейтинг «ЕвроТранса» и прогноз по нему – эмитент остался без единого рейтинга. Сбербанк и банк «Россия» еще в конце июля – начале августа заявили о намерении инициировать банкротство компании. С учетом обязательств по цифровым финансовым активам совокупный публичный долг «ЕвроТранса» превышает 36,8 млрд рублей.

С 18 сентября Московская биржа перевела акции «ЕвроТранса» из первого в третий уровень котировального списка и включила бумаги в сектор повышенного инвестиционного риска. Облигации переведены в режим торгов «Д» – специальный режим биржи для бумаг эмитентов, допустивших дефолт.

Какие регуляторные изменения планирует Банк России после ситуации с «ЕвроТрансом»?

Банк России намерен внести отдельные регуляторные изменения не только в правила листинга – об этом 21 сентября 2026 года на Московском финансовом форуме заявила директор департамента корпоративных отношений ЦБ Екатерина Абашеева. По ее словам, поводом стала ситуация с «ЕвроТрансом», а конкретные меры могут коснуться аудиторской деятельности и института представителя владельцев облигаций.

Ко второму чтению в Госдуме готовится законопроект №1198867-8 о внесении изменений в Федеральный закон от 30.12.2008 №307-ФЗ «Об аудиторской деятельности» – документ прошел первое чтение в апреле 2026 года. Абашеева не исключила, что после ситуации с текущими дефолтами регулятор внесет дополнительные предложения по повышению ответственности аудиторов сверх уже обсуждаемых поправок.

Ранее зампред ЦБ Михаил Мамута говорил о подготовке предложений по повышению прозрачности рынка долга, которые затронут институт представителей владельцев облигаций. Абашеева уточнила – речь идет о расширении практики назначения ПВО для отдельных категорий эмитентов, а не только о точечных изменениях в правилах листинга.

Как новые правила листинга изменят последствия дефолта по облигациям

6 августа 2026 года Банк России представил проект нового положения о допуске ценных бумаг к организованным торгам. Документ обязывает биржу переводить все выпуски облигаций эмитента в некотировальную часть списка в течение двух торговых дней после дефолта, а при регулярных технических дефолтах – исключать проблемный выпуск, не дожидаясь истечения десятидневного срока.

На примере «ЕвроТранса» Абашеева показала пробел действующих правил – компания допустила дефолт по облигациям, но ее акции при этом оставались в котировальном списке. Проект предусматривает лишение эмитента премиального уровня листинга при дефолте по облигациям как превентивную меру – компания заранее понимает, что неисполнение обязательств по долгу отразится на статусе акций.

Общественное обсуждение проекта завершилось 20 августа 2026 года. Новые правила планируется ввести в действие с 1 октября 2027 года – 21 сентября Абашеева подтвердила, что итоговая конфигурация изменений останется такой же, как была предложена рынку.

Описанные изменения меняют правила на будущее, но не восстанавливают выплаты по уже допущенным дефолтам. Держателям облигаций «ЕвроТранса» и других эмитентов в предбанкротном состоянии важно зафиксировать требования сейчас – пропуск процессуальных сроков делает повторное обращение невозможным. Пропуск трехлетнего срока исковой давности по ст. 196 ГК РФ лишает держателя облигаций права на судебную защиту – арбитражный суд применяет давность по заявлению ответчика, и требование о выплате номинала и купонного дохода на сумму свыше 500 тыс. рублей сгорает.

Зачем Банк России расширяет институт представителя владельцев облигаций?

Обязательное назначение представителя владельцев облигаций требуется не всегда – ст. 29.1 Федерального закона №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» освобождает часть эмитентов от этой обязанности, если облигации или сам эмитент имеют кредитный рейтинг не ниже уровня, установленного советом директоров Банка России. Именно так «ЕвроТранс» разместил часть облигаций без ПВО.

Пока рейтинг был высоким, инвесторам не требовался единый координатор. После того как в мае 2026 года «Эксперт РА» отозвал рейтинг «ЕвроТранса», держатели облигаций остались без представителя, который мог бы вести переговоры о реструктуризации, оспаривать сделки эмитента или консолидированно предъявлять требования. Закон не обязывает назначить ПВО задним числом при ухудшении или отзыве рейтинга – в этом и состоит пробел, на который указала Абашеева.

Деятельность ПВО регулирует ст. 29.2 ФЗ №39-ФЗ – представителем может быть брокер, дилер, депозитарий, управляющая компания, кредитная организация либо иное юридическое лицо, существующее не менее трех лет и включенное Банком России в специальный реестр. По словам Абашеевой, у регулятора есть предложение по расширению института ПВО для торгуемых компаний – вероятно, за счет сокращения перечня оснований для освобождения от обязательного назначения.

Что изменится в ответственности аудиторов после ситуации с «ЕвроТрансом»

Законопроект №1198867-8 о поправках в Федеральный закон №307-ФЗ «Об аудиторской деятельности» внесли в Госдуму в апреле 2026 года председатель профильного комитета Анатолий Аксаков и депутат Аркадий Свистунов. Документ прошел первое чтение и готовится ко второму; он вводит механизм перекрестного исключения аудиторских организаций из реестров при грубых нарушениях обязательных требований.

Сейчас организация, исключенная Банком России из реестра аудиторов на финансовом рынке за грубые нарушения, сохраняет право обслуживать другие общественно значимые организации. Законопроект устраняет эту возможность – исключение по одному реестру повлечет исключение по другому. Ужесточаются и требования к подписанию аудиторского заключения – квалификационный аттестат обязателен для всех подписантов, а не только для руководителя организации.

Абашеева не исключила дополнительные предложения сверх уже обсуждаемых поправок – именно в связи с волной дефолтов на рынке высокодоходных облигаций, включая «ЕвроТранс». Связь между качеством аудита и внезапностью дефолта Банк России намерен изучить отдельно.

Изменение регулирования – не повод откладывать защиту уже нарушенных прав. Если требование не включено в реестр кредиторов эмитента в установленный срок, взыскание после введения процедуры банкротства становится многократно сложнее. Пропуск двухмесячного срока для предъявления требования с даты публикации сведений о введении наблюдения (ст. 71 ФЗ №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)») переводит требование в разряд зареестровых – такие кредиторы получают выплату в последнюю очередь и практически без шансов на полный возврат средств.

Как владельцам облигаций «ЕвроТранса» взыскать задолженность и защитить права

Держатель облигаций вправе выбрать один из двух путей – подать самостоятельный иск в арбитражный суд о взыскании номинала, купонного дохода и процентов по ст. 395 ГК РФ либо заявить требование в реестр кредиторов, если в отношении эмитента возбуждено дело о банкротстве. Сбербанк и банк «Россия» уже заявляли о намерении инициировать банкротство «ЕвроТранса».

После открытия дела о банкротстве индивидуальные иски вне реестра теряют смысл – все требования переходят в реестровый порядок, а очередность и пропорция выплат определяются ФЗ №127-ФЗ. Держателям облигаций как реестровым кредиторам третьей очереди (ст. 134 ФЗ №127-ФЗ) стоит заявлять требования сразу после введения первой процедуры банкротства, не дожидаясь решения суда о признании должника банкротом.

Если конкурсный управляющий или кредиторы установят, что руководство эмитента выводило активы на аффилированные структуры в преддверии банкротства, такие сделки можно оспорить по правилам главы III.1 ФЗ №127-ФЗ, а директора – привлечь к субсидиарной ответственности. Держатели, которым «ЕвроТранс» успел выплатить часть долга до полного дефолта, рискуют вернуть эти деньги обратно – конкурсный управляющий вправе оспорить такие платежи как сделки с предпочтением по ст. 61.3 ФЗ №127-ФЗ, если они совершены в полугодовой период перед принятием заявления о банкротстве.

Частые вопросы

1. Что означает перевод облигаций в режим торгов «Д»?

Режим торгов «Д» – специальный режим Московской биржи для облигаций эмитента, допустившего дефолт по выплатам. Бумаги остаются доступны для купли-продажи, но получают маркировку повышенного риска, а биржа обязана в течение двух торговых дней перевести такие выпуски в некотировальную часть списка. Инвестор видит статус выпуска в торговом терминале и учитывает его при оценке ликвидности позиции.

2. Обязан ли эмитент облигаций назначать представителя владельцев облигаций?

Не всегда – ст. 29.1 Федерального закона №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» освобождает эмитента от обязательного назначения ПВО, если облигации или сам эмитент имеют кредитный рейтинг не ниже уровня, установленного советом директоров Банка России. Если рейтинг впоследствии отозван или снижен, закон не требует назначить представителя задним числом – именно этот пробел Банк России планирует устранить.

3. Может ли компания потерять премиальный листинг из-за дефолта по облигациям?

Да – согласно проекту нового положения Банка России о допуске ценных бумаг к организованным торгам, дефолт по облигациям может повлечь потерю эмитентом премиального уровня листинга даже при сохранении акций в котировальном списке. Мера задумана как превентивная – она увязывает финансовую дисциплину по долговым обязательствам со статусом долевых бумаг эмитента на бирже.

4. Что делать, если брокер или ПВО не предпринимает действий после дефолта эмитента?

Держатель облигаций не обязан ждать коллективных действий брокера или представителя владельцев облигаций – он вправе самостоятельно предъявить требование в арбитражный суд либо заявить его в реестр кредиторов при банкротстве эмитента. Промедление увеличивает риск пропуска процессуальных сроков и снижает шансы на возврат средств, поэтому стоит параллельно фиксировать позицию независимо от действий посредников.

5. Когда вступят в силу новые правила листинга Банка России?

Проект нового положения о допуске ценных бумаг к организованным торгам прошел общественное обсуждение до 20 августа 2026 года, а вступление в силу запланировано с 1 октября 2027 года. 21 сентября 2026 года представитель ЦБ подтвердила, что итоговая конфигурация правил останется такой же, как была предложена рынку.

Ситуация с «ЕвроТрансом» обнажила три пробела в регулировании рынка облигаций – отсутствие обязательного ПВО при высоком рейтинге эмитента, отсутствие автоматической связи между дефолтом по долгу и статусом листинга акций, а также недостаточную ответственность аудиторов при резком ухудшении финансового состояния эмитента. Банк России подтвердил намерение закрыть все три пробела, но изменения вступят в силу не раньше 2027 года и не восстановят выплаты по уже допущенным дефолтам.

«Ветров и партнеры» сопровождает споры, связанные с дефолтами по облигациям и банкротством эмитентов – от оспаривания решений общих собраний владельцев облигаций до взыскания задолженности и участия в деле о несостоятельности. Специализация фирмы – международное право, защита активов и корпоративные споры с иностранным элементом, что особенно важно, когда часть кредиторов и активов эмитента связана с зарубежными юрисдикциями.

22 сентября 2026 года